금리스왑(IRS-Interest Rate Swap)

장외파생상품 - Swap - 금리스왑(IRS) 1. 금리스왑이란 무엇인가?

금리스왑은 일정한 명목원금에 대해서 미리 합의한 기간 동안에 고정이자와 변동이자를 서로 맞교환하는 계약을 말한다. 예를 들어, A라는 회사는 대부분의 자금을 단기로 차입하고 신용도도 상대적으로 낮다고 해보자. 이 회사는 장기적으로 봤을 때 이자율이 상승하리라고 예상하고 이자율 상승에 따른 부담을 줄이고 싶어한다. 여기에 대한 한가지 해법은 금리스왑계약을 체결하는 것이다. 이 계약에서 회사 A는 자신의 부채총액에 대응하는 액수만큼의 명목원금에 대해서 변동금리 이자를 받고 고정금리 이자를 지급하는 스왑구조를 가지면 된다. 일반적으로 기관들을 금리스왑에 끌어들이는 동기는 바로 신용도의 차이 때문이다. 구체적으로 말하면, 어떤 기관들은 장기 차입금의 금리보다 단기 차입금의 금리가 더 쌀 수도 있고, 어떤 기관들은 장기 금리에서 상대적으로 유리한 위치에 있을 수 있다. 이러한 신용도에 기인한 장/단기 금리차가 기관들로 하여금 금리스왑을 이용하게 하는 주된 요인이 된다. 또한 거래 상대방의 신용도라는 것은 일정 기간동안에 차입한 자금을 갚을 수 있는 능력을 말하는 것으로써, 어떤 회사가 신용도가 좋다는 것은 신용도가 낮은 회사보다는 빌린 돈을 값을 확률이 높다는 것을 의미한다. 그리고 이러한 신용도는 자금대여 기간에 따라서도 다른데, 그 이유는 차입자의 신용도가 낮을 경우 자금 대여자는 거래 상대방의 위험을 줄이기 위해서 장기대여보다는 단기대여를 선호하기 때문이다. 그렇기 때문에 신용도가 낮은 기관의 경우 금리스왑을 이용하면 비교적 장기의 자금을 비교적 유리한 이자율로 차입하는 효과를 볼 수 있게 된다.   2. 스왑의 가격 결정 스왑의 가격은 다음과 같은 단계를 거쳐 구할 수 있다: 1. 미래 현금흐름을 분석한다. 대부분의 경우 현금흐름은 일정 단위기간 동안에 들어오는 현금흐름과 나가는 현금흐름으로 나눈다. 2. 국채의 수익률 곡선과 스왑 스프레드 곡선으로부터 스왑 곡선을 만든다. 3. 스왑 곡선으로부터 무이표채 수익률 곡선을 만든다. 4. 무이표채 수익률 곡선을 이용해서 할인율을 구한 뒤 미래 현금흐름의 현재 가치를 구한다. 여기서 스왑 스프레드라는 것은 시장 조성자가 공시하는데 스왑거래에 포함되어 있는 신용위험을 고려해서 고정 이자를 받는 쪽에 보상해 주는 추가 금리이다. 따라서 스왑 스프레드는 거래 상대방의 신용도에 따라서 변하게 된다(신용도가 좋으면 스프레드는 작고, 신용도가 나쁘면 스프레드는 커진다). 옵션과 마찬가지로 스왑도 내가격(in-the-money), 외가격(out-of-the-money), 등가격(at-the-money)이 있다. 대부분의 스왑은 거래 초기에 등가격이 되도록, 즉 고정이자율 현금흐름의 현가와 변동이자율 현금흐름의 현가가 같아지도록 설정된다. 하지만 시간이 흐름에 따라 이자율은 변하게 되고 그에 따라 스왑의 가치도 변하게 된다. 통화스왑이란 두 거래 당사자가 일정한 계약기간동안 정기적으로 서로 다른 통화의 일정한 원금에 대한 이자지급을 교환하기로 하는 계약을 말한다. 보통의 통화스왑은 계약시점에 한번, 만기에 다시 한번 원금의 교환이 이루어지는 것이 일반적이다. 통화스왑은 크게 세 가지 종류로 분류해 볼 수 있는데 첫 번째는 가장 일반적인 통화스왑으로 서로 다른 통화간의 고정금리를 교환하는 스왑이고, 두 번째는 서로 다른 통화의 고정금리와 변동금리를 교환하는 스왑으로 이를 흔히 크로스 커런시 스왑, 그리고 마지막으로는 서로 다른 통화의 변동금리와 변동금리를 교환하는 스왑으로 이를 흔히 크로스 커런시 베이시스 스왑이라고 부른다. 일반적인 통화스왑의 경우는 다음의 세 단계를 거쳐 이루어진다. (1) 1단계 : 최초 원금 교환 (2) 2단계 : 이자 교환 (3) 3단계 : 원금의 재교환

3. 금리스왑의 변형
: 기본적 스왑(Plain Vanilla Swap)으로부터 파생된 스왑들

1) 액면감소(Amortizing) 또는 액면증가(Accreting) 스왑
스왑의 명목상 액면(Notional Principal)이 시간의 경과에 따라 감소하거나 증가하는 스왑

2) 베이시스 스왑(Basis Swap)
변동금리 대 변동금리 스왑(변동금리의 베이스가 서로 다른 스왑)

3) 이율곡선 스왑(Yield Curve Swap)
변동금리 대 변동금리 스왑, 장기 변동금리의 교환이 중심인 스왑

4) 제로쿠폰 스왑(Zero Coupon Swap)
기본 스왑과 마찬가지로 변동금리 대 고정금리의 스왑이지만 고정금리 지급자( Payer) 스왑만기 이전에는 현금지급이 없고 스왑의 만기에 가서 고정금리를 일시에 지급하는 형태

5) 선도스왑(Forward Swap)
=지연스왑(Deferred Swap), 스왑의 고정금리와 변동금리 자체는 스왑의 계약과 동시에 확정이 되나 스왑의 실행은 상당 기간의 경과 후로 미루는 형태

6) 조기행사가능 스왑(Callable Swap, Putable Swap)
 만기 이전에 일방이 스왑계약을 종료시킬 수 있는 스왑 종류
- Callable Swap : 고정금리 지급자가 스왑계약을 조기에 종료시킬 수 있는 스왑
- Putable Swap : 변동금리 지급자가 만기 이전에 스왑계약을 종결시킬 수 있는 스왑

7) Extendable Swap
스왑거래의 일방이 스왑계약을 연장시킬 수 있음

[출처] 금리스왑(IRS-Interest Rate Swap)|작성자 써니